La deuda soberana volvió a perder terreno mientras el Merval logró sostener la recuperación semanal

Por Pedro Chavez Atía (*), para Diario Panorama
Los bonos Globales volvieron a quedar rezagados frente a la deuda emergente y el riesgo país terminó en torno a los 513 puntos básicos, mientras que el S&P Merval consiguió acumular una mejora del 1,4%. En paralelo, las tasas cortas en pesos continuaron descendiendo y el dólar oficial superó los $1.500 para finalizar en $1.512. En el escenario internacional, Wall Street logró cerrar con ganancias pese al tono hawkish que dejó Kevin Warsh en Jackson Hole.

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Los Globales volvieron a quedar por detrás de la deuda emergente
La deuda soberana argentina denominada en dólares atravesó otra semana negativa, aunque esta vez los movimientos fueron más acotados que los registrados durante las ruedas anteriores. Los bonos Globales acumularon retrocesos de entre el 0,1% y el 0,8% en el período, prolongando la debilidad que viene mostrando este segmento del mercado.

El comportamiento de los títulos argentinos volvió a contrastar con el desempeño de la deuda emergente. Durante el mismo período, el ETF EMB avanzó un 0,3%, ampliando la diferencia frente a los Globales.

En ese escenario, el riesgo país terminó la semana en torno a los 513 puntos básicos, levemente por encima de los 506 puntos registrados al cierre del viernes anterior.

La renta variable argentina mostró una dinámica diferente. El S&P Merval retrocedió un 1,1% durante la última rueda y finalizó en torno a los US$1.856. Sin embargo, la caída del cierre no impidió que el principal índice accionario local terminara la semana con una mejora acumulada del 1,4%.

El resultado semanal tampoco alcanza todavía para revertir el desempeño de agosto. A falta de una rueda para completar el mes, el Merval mantiene una caída cercana al 11%.

De esta manera, la semana volvió a dejar una diferencia entre la evolución de los bonos soberanos y la renta variable local. Mientras los Globales continuaron perdiendo terreno frente al universo emergente, el Merval logró sostener un saldo semanal positivo pese al retroceso registrado durante la última jornada.

Las tasas cortas continuaron bajando y la caución se acercó al 20%

Uno de los movimientos más relevantes del mercado local volvió a producirse en las tasas de corto plazo. Después de la fuerte compresión observada durante las últimas ruedas, la tasa de caución profundizó el descenso y terminó nuevamente cerca del 20%.

En comparación con el viernes anterior, la caución retrocedió otros 260 puntos básicos y cerró la semana en 20,7% TNA.

La baja continuó así el movimiento observado durante las jornadas previas, aunque el comportamiento no fue uniforme en toda la deuda denominada en pesos. Mientras las tasas cortas profundizaron la compresión, las curvas de instrumentos en moneda local registraron una leve ampliación de rendimientos.

Dentro de los títulos ajustados por CER, los instrumentos con vencimiento en 2026 operan actualmente con una tasa real promedio del 3,7%. Para los vencimientos de 2027, el rendimiento se ubica en torno a CER + 6,9%, mientras que en el tramo más largo de la curva alcanza aproximadamente CER + 9,7%.

En los instrumentos a tasa fija, por su parte, las TEMs permanecen dentro de un rango de entre el 2% y el 2,2%.

El mercado de pesos terminó así la semana con una nueva reducción de las tasas de muy corto plazo, encabezada por la caución, pero con una dinámica diferente en las curvas CER y de tasa fija.

El dólar superó los $1.500 mientras las tasas en pesos continuaron descendiendo
La dinámica cambiaria también volvió a ocupar un lugar central durante la semana. El mercado comenzó a priorizar la estabilidad de las tasas por sobre la del dólar, en un período marcado por una fuerte baja de los rendimientos en pesos y una nueva suba del tipo de cambio oficial.

El dólar spot superó el lunes la barrera de los $1.500 y terminó la semana en $1.512. De esta manera, acumuló un incremento del 0,9% durante el período.

El movimiento se produjo en paralelo con la fuerte reducción de las tasas en pesos. Al mismo tiempo, se observaron señales de oferta de cobertura oficial en el mercado de futuros de dólar.

En este escenario, el Banco Central mantuvo su posición compradora en el mercado de cambios durante las últimas ruedas. La autoridad monetaria adquirió US$61 millones el miércoles, US$93 millones el jueves y otros US$82 millones durante la última jornada. Con esas operaciones, las compras acumuladas por el BCRA durante agosto ascendieron a US$722 millones.

La semana dejó así una combinación de menores tasas de corto plazo y un tipo de cambio oficial nuevamente por encima de los $1.500, mientras continuaron las compras de divisas por parte del Banco Central y se observaron señales de oferta de cobertura oficial en futuros.

Warsh endureció el mensaje sobre inflación en Jackson Hole
El escenario internacional estuvo marcado por el debut de Kevin Warsh en Jackson Hole, donde mantuvo un tono firme frente a la evolución de la inflación.

El presidente de la Reserva Federal volvió a poner el foco en la falta de avances recientes en materia inflacionaria y dejó abierta la posibilidad de nuevas subas de tasas en caso de que los precios no converjan hacia el objetivo del 2%.

El mercado interpretó el mensaje como hawkish y aumentó las apuestas por una suba de tasas en septiembre.

La reacción también se observó en el mercado de Treasuries, aunque con movimientos diferentes según el tramo de la curva. El rendimiento del bono estadounidense a 2 años cerró la semana en 4,35%, acumulando una suba de 7 puntos básicos. En cambio, la tasa del Treasury a 10 años finalizó en 4,72%, dos puntos básicos por debajo del cierre del viernes anterior.

Pese al mensaje más restrictivo y al tono más cauteloso de la última rueda, Wall Street consiguió finalizar la semana con ganancias, en gran parte impulsado por los buenos resultados presentados por Nvidia.

El Nasdaq encabezó los avances con una suba semanal del 1,2%, mientras que el S&P 500 y el Dow Jones registraron ganancias del 0,7% cada uno.

Una semana de comportamientos dispares para el mercado argentino
El cierre semanal volvió a mostrar diferencias entre los distintos segmentos del mercado local. Los Globales retrocedieron entre un 0,1% y un 0,8% y volvieron a quedar rezagados frente al ETF EMB, mientras que el riesgo país terminó alrededor de los 513 puntos básicos.

El Merval consiguió un resultado diferente. Pese a retroceder un 1,1% durante la última rueda, acumuló una mejora semanal del 1,4% hasta los US$1.856. Sin embargo, a falta de una jornada para finalizar agosto, todavía registra una caída cercana al 11% durante el mes.

En pesos, la caución profundizó la compresión y terminó en 20,7% TNA, mientras que el dólar oficial avanzó un 0,9% hasta los $1.512. En paralelo, las compras del Banco Central alcanzaron los US$722 millones en lo que va de agosto.

El escenario internacional también dejó señales contrapuestas. El mensaje de Warsh en Jackson Hole fue interpretado como hawkish y aumentaron las apuestas por una suba de tasas en septiembre, aunque Wall Street consiguió cerrar la semana con ganancias, con el Nasdaq liderando los avances.

De esta manera, el mercado argentino finalizó el período con una nueva debilidad de la deuda soberana, una recuperación semanal de la renta variable y una marcada baja de las tasas cortas en pesos, mientras el tipo de cambio oficial volvió a ubicarse por encima de los $1.500.

(*) Pedro Chavez Atia AP 2057 – Comisión Nacional de Valores (CNV) – República Argentina.

Aclaración: el objetivo del presente es brindar a su destinatario información general, y no constituye, de ningún modo, oferta, invitación o recomendación para la compra o venta de los valores negociables y/o de los instrumentos financieros mencionados en él.